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看成中国医药行业的龙头企业之一，上海医药(601607.SH)连年来的发展可谓“措施维艰”。从虚树立票、骗保案曝光，到研发模式大限度驱逐、销售用度畸高，再到高企的钞票欠债率与商誉压力，这家千亿级医药集团的远景正濒临严峻挑战。在监管趋严、市集竞争浓烈的配景下，上海医药的改日是否仍然可期？

虚树立票、骗保案接连曝出，合规问题频发

2025年1月，上海信谊连络医药药材有限公司因“虚树立票”被上海市税务局处罚62.56万元。尽管罚金金额不算弘大，但虚树立票步履自身极具风险：看成上海医药的全资子公司，上海信谊的账务最终齐会并吞至上市公司财报，这意味着虚树立票可能影响财务真的性；这并非上海医药初次因税务问题被罚，2022年上药控股宜兴有限公司曾经因虚树立票被处罚，2024年2月，上药控股(岳阳)有限公司因“未按司法讲述征税”再次被罚。

这种无为的税务违规步履，暴骄气上海医药在财务处理和合规风控上的严重缝隙。

2024年10月14日，央视曝光黑龙江省4家药店骗保案，总涉案金额过亿元，其中上海医药旗下的上药科园大药房赫然在列。天然公司投资者筹议部门回复称“事件仍在看望，未便定论”，但在此前上海医药董事长因贪腐落马的配景下，这一事件无疑给公司的合规形象再次蒙上暗影。

值得慎重的是，上海医药在过往的财务作秀、药价操控等问题上已有“前科”：前任董事长周军因严重违法作歹落马，案情触及纳贿、靡烂等腐臭步履；药品销售程序存在价钱举高档欠妥步履，导致市集对公司药品订价机制的合感性存疑。

在医药行业监管趋严的大环境下，骗保丑闻的发酵可能会激勉更严格的看望和更严厉的处罚，影响公司改日的医保配合和销售渠谈。

研发逆境：12个模式驱逐，近7亿元取水漂

在“革命动手”成为医药行业发展主旋律的今天，上海医药的研发情况却防碍乐不雅：2024年，公司三次文告驱逐策划12个研发模式，累计失掉近7亿元；

2025年，公司又驱逐3个好意思国临床老成模式，累计参加超8000万元。

驱逐的研发模式大多触及单抗类生物药、肿瘤挽救药物以及阿尔茨海默症挽救药物，部分模式甚而已进入好意思国FDA临床老成阶段。上海医药的原理是“合理配置研发资源”，但驱逐如斯多的模式，意味着公司在革命药鸿沟的参加和风险承受才调仍然较弱。

值得温存的是：2024年上半年，上海医药的研发参加仅为11.05亿元，占总营收比重仅0.79%，远低于行业龙头企业(如恒瑞医药、百济神州等均在10%以上)；另一方面，同时销售用度高达65.65亿元，是研发参加的近6倍，骄气出公司仍在依赖“营销动手”而非“革命动手”来鼓舞业务增长。

如若延续削减研发参加，上海医药可能在改日竞争中失去永久增长能源，被更多依靠革命药物动手的同业卓越。

钞票欠债率飙升，商誉高企，财务压力加大

上海医药的财务景象也显现出不小的问题：限定2024年三季度，公司钞票欠债率升至62.83%，已接近警戒水平；商誉高达114.1亿元，标明公司连年来并购整合的风险较高，改日若商誉减值，将径直冲击利润。

高欠债率、高商誉的风险在于：欠债率飞腾意味着公司利息开销增多，财务资本攀升，这关于利润本就不算高的医药运动企业而言，将进一步压缩盈利空间；商誉过高，改日可能濒临大额减值风险，一朝并购钞票未能达到预期收益，将径直影响公司功绩。

对比同业：恒瑞医药2024年上半年钞票欠债率仅32.4%；复星医药钞票欠债率也限度在50%以下。

显着，上海医药的债务水平已远高于行业平均，改日可能濒临更大的偿债压力。

尽管上海医药的营收仍在增长，但增长速率昭彰放缓：2024年前三季度，公司营收2096.29亿元，同比增长6.14%；归母净利润40.54亿元，同比增长6.78%。比较之下：恒瑞医药同时营收增长20.2%，净利润增长24.6%；百济神州等革命药企的增长速率更是逾越30%。

据业内东谈主士指出，上海医药改日的重要在于：能否强化里面合规处理、优化财务结构、加大研发参加，从“营销动手”向“革命动手”转型。不然，在行业变革的大潮中，这家千亿药企可能会被甩在后头。